Lifevest

2020年8月7日星期五

8月7日市场点评-中美科技冷战再度升级 by周伯通

Lifevest by周伯通

8月7日市场点评-中美科技冷战再度升级
-美国总统进一步威胁中国企业 no tiktok & no wechat！
美国东部时间周四晚，美国总统签署两份行政命令，宣布将在45天后禁止任何美国个人和企业等实体与TikTok母公司字节跳动和微信母公司腾讯进行交易。

在特朗普下令45天后禁止与微信进行交易后，腾讯公司表示，腾讯正在评估该行政命令，以获得充分了解。

-美国对在美国上市的中国公司提出更严厉的条件，否则退市！
白宫方面当天推出一项提案，计划要求在美上市的中国企业都必须遵守美国的审计要求，否则这些公司将被迫退市

川普封殺微信消息傳出後，騰訊在港股瞬間暴跌10%,恒指收跌1.6%,属亚洲之冠。

那腾讯基本面真的被影响了？还是市场找借口在高位回调？

目前腾讯游戏业务在美国收入占比较低，2019年四季度腾讯海外游戏收入占整体游戏收入23%，来自美国地区的收入占海外游戏收入约20%，占腾讯整体游戏收入比重则不足5%，占公司整体收入不足1%，即使被禁对公司收入影响有限。广告业务方面，海外WeChat用户占微信整体用户比重较低，美国用户数量有限，且变现水平低，被禁后将不会对广告业务营收产生明显影响。

我们看了基本面之后，今天市场大跌多数是市场找借口在高位回调，毕竟短线利润非常可观了。

至于马来西亚市场,有很多股票出现大跌，Top loser 分别是Adventa -22.3%,HLT- 20.8%,IRIS -20.7%,LKL -20.6%,这些大跌的股票都有一个共同的特征就是公司的未来盈利无法跟上目前股价的估值，也就是说纯粹炒高价格而股价也许有泡沫的嫌疑，大家要特别小心这类股票，反而之前升幅很多的四大天王手套股Harta -3.3%,supermx -3.62%,topglove -0.92%,kossan -1.04%等跌幅属于正常回调，因为这四大天王手套股的股价虽然升幅很高了，但是它们的背后有未来盈利支撑股价如手套平均销售价格比之前高出5倍以上还有手套的需求因为疫情出现了结构性的改变。(HARTA CEO的最新看法)https://www.youtube.com/watch?v=X0vYHyEAnYw

所以大家要分清楚炒股的背后只是炒故事主题(要特别小心这类公司尤其是没有track record公司常年处于亏损）突然和你说转型来卖投资者一个未来的梦想这时候你就要小心了，记得泡沫破灭时只是终究一场空千万不要做最后一个接盘侠，这类公司大家要记住本性难移啊,风险非常大尽量可以避开就要避开，而好股的背后是本身是有track record支持而且未来盈利增长是有商业依据的。

目前的全球经济依然处于复苏阶段，只是股票走势比实体经济复苏得更加快是无可否认得，很大的原因是来自全球政府推行低利率的时代，股票的合理估值自然会提升到更高的层次，因为全球资金非常宽松，只要资本市场信心稳定加上目前预计疫苗年底面世之后全球经济可以逐步返回正常。

疫苗将终结covid-19

https://m.facebook.com/story.php?story_fbid=731423877424119&id=460404251192751

美国国务院取消全球旅行警告,特朗普表示，新冠疫苗最早三个月后问世，可能在11月3日左右面世。
北京时间8月6日凌晨两点左右，美国国务院宣布，取消在新冠病毒大流行期间与国际旅行有关的全球卫生警告，并表示将恢复以前针对特定国家/地区的旅行建议体系。消息公布后，美股航空股短线上扬，Passport Index最新数据显示，美国护照的评级已经在过去一年下滑50%。该警告于2020年3月19日发布，当时由于新冠病毒肺炎疫情在全球蔓延，美国政府建议公民避免所有国际旅行。

最后大家谨记，身为投资者的我们千万不要和政府政策作对，因为空头圈子里面有一句名言“Never fight against the fed ”也就是说空头千万不要和美联储作对，因为美联储的钱可以无限印钞的而我们不是，值得注意的是，美联储今年7月公布的点阵图显示，其接近零利率的“高度宽松”货币政策或持续至2022年底。全球进入低利率时代还有很长一段时间，这段时间我们一同拭目以待全球的金融资产估值会升到哪一个境界吧！

2020年1月12日星期日

无现金时代的投资机会-Sqaure金融科技公司

Square 是一间在 2009年成立于美国的金融科技公司，总部设在旧金山。这间公司是由两位美国的创业和企业家，Jack Dorsey 和 Jim Mckelvey 成立的，而Jack Dorsey本身也是大家熟悉的社交媒体 Twitter 的创办人，身价过十亿。那么，话说今天大家都生活在一个一触即通的时代，移动电子产品和数码化已经开始广泛的影响了我们每天的作息。Square就是一个搭上了这个互联网和移动电子智能产品风潮而这间公司也是 Paypal 问世后最有潜能的一间金融科技公司。话说一开始这间公司的创立是因为 Jim Mckelvey当时是一间小商店的老板。每天他都面对一个小商家共同的问题，就是该不该收信用卡，而或者眼巴巴的看着顾客离开失去生意。之后 Jim 就联络上了他的好友 Jack 来一起探讨这个问题，能不能有一个更方便。更便宜让小商家接受信用卡的硬体来取代普通大商店的刷卡机。所以Square一开始就只是从事生产一个小型的能够方便 attach在我们的智能手机的刷卡机以让小商家和普通小贩能够接受信用卡支付的一间公司，从而提升小商家和小贩的营业额。渐渐的，Square的这个方案获得美国普通群众和商家的好评因为其使用的成本十分低，而且极度的方便，只需要拥有一个 Square 的刷卡机再加上一部智能手机然后下载 Square apps 就可以开始啦。而就是从 jim 和 Jack 的这个小小的灵感和创新，使得后来 Square 后来发展神速，并与 2015 年在纽交所纳斯达克上市. 今天，在短短十年的光景，Square 已经发展成为一个全方位的金融科技公司，所涉及的业务除了包括 Square GPV, 还有 Square Capital, Square Cash App 和 Square payroll, Bitcoin Trading，P2P money transfer 等等。那么，就让我们一起去仔细的研究 Square 的生意模式吧。

Square hardware & point of sales 是集团里面最早的业务，其所涉及的就是从商家每一个transaction抽取 0.25% 再加上 0.15 仙的费用。今天，这个部门已经成为 Square 最大的营业额来源，单单在 2019 年 Square就负责 process 了大约 USD 84.7 billion 的 GPV ( Gross Processing Volume). 对于一个金融科技公司来说，GPV越大，代表其生意量越大，而如今 Square 已经和大约美国 150 million 的小商家拥有紧密的合作和生意关系，其 retention rate 也达到 87 %。而且，Square 还打算建立一个以 Ipad 为基础的无人 point of sales 系统方便商家控制劳力成本，以后不必在请收银员在柜台，直接刷卡在 Square 的硬体即可。所以说， Square point of sales transaction和 hardware 是帮助公司带来广大客户的一个引，而他们也占了公司终营业额的 67%，而hardware则占了 2%。

Square Capital

Square Capital是集团的另一个重要的生意及营业来源。Square capital 主要是和各大金融集团合作提供微型和小型贷款给小商家了以让他们能够维持普通的商业开销和营运资金。而正是这些小型的贷款时大银行不想也不能提控贷款的一个 underserve segment. 众说周知大家都知道小商家和小贩通常都面对向银行贷款的问题，而许多生意都是因为资金周转不灵而到最后倒闭。Square Capital 在这方面就起了提控金额最小 100 快到最多 10,000快的贷款，而通常贷款的期限最多都是六个月到九个月的时间。那么,Square就会从中抽取 fee, principal 和利息。此外, 为了避免因为烂帐太多，Square Capital会利用大数据来分析客户的 credit history及偿还能力来发放贷款，这是因为经过这几年的经营 Square 已经获取大量的数据以供他们分析，从中 Square可以知道各个小商家的财务状况包括生意季节的兴旺，顾客群，交易量等等。 Square 通过这些数据能够作出准确的 underwriting从而保护 Square Capital 的资产质量。另外，Square capital 也作出了许多灵活多变的偿还模式使到小商家不会面对贷款的压力和负担。首先, Square Capital 会利用大数据来分析是否当下商家有能力还债，如果生意好的时候 Square就会从 point of sales哪里抽取多一点的fee, 当淡季的时候 Square 就会抽少一些费用。由于整个过程是自动化的，所以 Square Capital 所面临的 default 风险也可以降到最低。如今，Square capital 已经发行了总额 $ 5,5 billion的贷款，而有多达 885,000大款被发放给小商家，而且这个segment未来还会在持续的高速度成长。

Cash App

这个部门算是真真带领Square 集团未来十年到另外一个高峰的一个生意。其实，cash app就是真真把 Square从一个仰赖point of sales的vendor和TPV 变成一个真真的 fintech company. 根据美国彭博社的报告。在 2016 cash app只拥有大概 Usd 1 million的营业额，可是在 2019年却已经来到了惊人的 USD 635 million，而且未来三年 CAGR 成长率会达到 60% -65%。那么，cash app 到底是做什么的呢？其实很简单Cash app 一开始是做P2P transfer ( peer to peer transfer) 和少许的 instant transfer的业务而已，其目地就是让用户方便的一个 payment platform. 比如说当你和你朋友吃饭的时候，有时候你朋友会帮你给钱先，那么通常人家都是会通过银行transfer还钱。通过Cash App,那么只要你们双方都是 Square Cash App或其他Square 产品的用户的话，那么双方就可以直接 P2P transfer,而且是零费用喔。当 Square 的GPV按年增加，Square 却发现这些年他们获得了海量级的客户数据，包括 merchant和 individual,而这也无意间帮助Square发展 fintech 业务。今天，Cash app的 Saas ( Software as a service) 业务包括 data analysis, real time sales analysis, e commerce, business payroll等等。Square专注在帮助 merchant 提高他们的销售额和进行 inventory 和 working capital 上的管理，而且通过Square 的数据可以提高marketing 和 advertising的精准度，帮助到许多中小型生意放大他们的生意量。另外，这个software platfom还可以让商家通过 platform打广告。此外，在聘请员工方面，Square的 software可以准确预测包括天气或者人流量，对于一些仰赖part timer的小商家，他们就可以通过 Square 的 service而做出对的决定，比如在旺季的时候才多请临时工，这样就可以节省大笔的开销了。今天，这个部门不仅是增长最快的部门，而且也是 gross profit margin最高的，达到了 40% 的 margin，而且还只占中集团营业额的 22%而已喔。

此外，Square Cash app 也准备推出许多 feature, 比如 Square card,一种商用的debit card,堂堂正正的叫板如 Pay Pal, Visa 和 Master 等龙头。以前，Cash App只能 link去其他的信用卡公司来让用户 direct deposits 或者从银行的account transfer进 Cash App. 当推出 Square card后，以后用户就不必像其他比如 Apple Pay还需要link去自己的 credit card, Square Card 这完全不需要，这对一些没有银行户口的人们是天大的好消息因为这可以节省很多步骤和麻烦的程序，而 every transaction则抽取 1%的佣金。别忘记，cash app的竞争对手 Venmo,也是 Paypal则是抽取 1.5% 的佣金喔。如今，Square card已经在短短两年就已经贡献了大约 5-10% 的营业额，而且未来还会继续成长。而且 merchant adoption rate 在 Square 的客户里已经有10%,未来的成长潜力肯定是会非常庞大的。

终结

所以，通过上面的分析和解说我们可以很清楚的了解到 Square的未来潜能的却很大。再加上，如今无现金社会，大数据和互联网再加上 5G 时代都可以让许多行业取得更大的突破，而 Square站在对历史的洪流之上相比肯定是前程无量。再加上，Square 的两位老板也是一个敢于拥抱新科技而不安于现状的企业家，而且通过Square的一系列企业活动可以看得出 Jack本身想打造一个属于 Square 的生态圈，就好象 Paypal 和苹果等大型企业。当有了强大的生态圈后，那么就可以形成所谓的顾客粘度和忠诚度，从而使到顾客的转换成本提高。这个也正好符合了股神巴菲特所说的护城河投资概念。此外，Square的商业模式是属于轻资产和迈向规模经济的高赚幅模式，这样不仅体现了当今美国经济的趋势，也应证了美国经济转型的成功。从 2016 年开始，Square股价就从 $8 一路成长到$ 92, 虽然过后因为一系列问题包括华尔街分析师的downgrade股价经历了一系列的回调和调整到 $ 50, 可是去年股价也收复失地起了 18%，反观 Paypal却起了 23%。以一个金融科技和营业额和盈利按年成长的公司来说，确实拥有低估的成分。那么，接下来 Square究竟会有怎样的表现，而市场对于金融科技公司又愿意给出怎样的一个估值，就让我们拭目以待吧!!!

文章作者

Lifevest-Lee Yu Ming

2019年3月20日星期三

JOHOTIN传统锡罐制造商的转型之路By 周伯通

编写日期2019年2月15日 BY Lifevest 周伯通 / THAM CHIN FATT

JOHOTIN 柔佛珍成立于 1973 年，在 2003 年挂牌于大马交易所，

是一家老牌锡罐制造商（Tin Can），帮助很多F&B客户的产品量身定做锡罐。

柔佛珍由于原本的锡罐生意遇到市场增长瓶颈了，从上图可看出营业额在2007年

至2010年期间无法取得新的突破，所以这使柔佛珍的管理层在 2011年以3100万收购旗下顾客的 Able 乳制品有限公司而正式进军乳制品市场，这一举动为公司注入了新的增长引擎。

Able 乳制品的业务涉及生产及销售乳制品（diary product），例子有炼乳 condensed milk ，淡奶 evaporated milk。

这些产品都是我们生活上所需要用到的必需食品,因为无论在咖啡，蛋糕，甜品的制作过程当中都需要用到炼乳和淡奶。

公司的营业额也因为这项收购后蒸蒸日上，营业额在2011年首次突破1亿零吉马币~

营业额在2012年首次突破2亿零吉马币~

柔佛珍在2013年又做了一项收购，收购ABLE FOOD SDN BHD 80%的股权正式进军孩童的奶粉市场,又为公司注入新的增长动力。

上图就是柔佛珍的奶粉品牌,货源来自纽西兰。虽然大家并不熟悉，但这些奶粉依然有很大的市场潜力，主要销售给较落后的发展中国家如大多数是出口国给非洲和东南亚等第三世界国，市场定位较低段加上第三世界国家的竞争者很少，所以竞争并没有很大的问题。

由于多了奶粉业务的收入来源，营业额在2014年首次突破3亿零吉马币~

营业额在2015年首次突破4亿零吉马币~至2017年来到4.7亿零吉马币，剑指5亿零吉马币大关的日子指日可待。

柔佛珍的业务区分主要为锡罐制造TIN MANUFACTURING和食品 FOOD & BEVERAGE两大业务。

我们可以看到FOOD & BEVERAGE的业务营业额收入在2012年就超越原本锡罐制造的核心业务了，这代表管理成在2011年做了一个非常明智的决定，把柔佛珍从传统锡罐制造公司来个华丽转身，转型至一家逐日越壮越大的食品公司。

出口市场比例和制造成本

公司制造成本分别为100%的进口奶粉和50%进口的锡板原料，进口原料占了整体的COST OF SALE 85%,反观出口销售只占72%所以疲软的马币是会拉低公司的赚幅的。

未来展望

在2017年4月，柔佛珍收购Able乳制品墨西哥联营公司40%股权以在当地展开炼乳业务,其余43%股权是两个现有客户持有以及17%股权是当地生产商持有。这墨西哥厂房原本预计今年2019三月启用但是由于雨季影响所以正式营运延迟至2019年6月,墨西哥厂的年产能为7万8000公吨，此厂房只要有40%产能使用率，即可达到盈亏均衡,一旦新厂房落成目前现有客户将会立即利用20%的产能使用率。

虽然新的厂房会增加营运费用，但是墨西哥厂房是个策略性地点因为墨西哥和美国拥有自由贸易协议，这将会把过往出口到美国的进口税和航运费用给节省下来，所以这将会提升美国市场销售的赚幅。

产能倍增

本地柔佛（Teluk Panglima Garang）目前年产能为6万公吨平且产能使用率已经满载100%,所以目前正在进行着扩张新的3条生产线，这会提高30%的产量至年产能为8万公吨平且预计在2019第二季完成；2019年6月公司也预计启动墨西哥厂房，年产能为8万公吨等同于与马来西亚产能一样庞大,墨西哥+马来西亚厂房使整体炼乳/淡奶业务的年产能达16万公吨。当墨西哥新厂房投入将会立即释放马来西亚厂房20%的产能使用率，由于炼乳和淡奶的需求持续强劲所以释放出来的生产线将会可以接受新订单进一步提高营业额。

再包装零售奶粉赚幅更高

最新季度业绩2018Q3的整体净利润赚幅从原本的单位数提高至10%是归功于再包装零售奶粉的赚幅高达6%-7%对比之前的批量包装的赚幅仅有1%而已, 目前再包装零售奶粉的年产能为6万公吨但产能使用率只有30%,未来公司会继续专注赚幅更高的再包装零售奶粉，进一步提升公司的净利润。若再包装零售奶粉产能使用率达到75%，营运盈利可能成长至5000万至5500万令吉，这可能需3、4年时间，大众研究预期该公司旗下Able食品的贡献有望带动集团净利倍增（2016年为3560万令吉）。

柔佛珍在2017Q1由净负债公司转变为净现金公司

股息每年稳定派发，股息PAYOUT RATIO在20%-45%之间

假设DPS 4 cent,那么RM 1.26的股价计算出Dividend Yield 高达3.17%

主要大股东一览

公司的管理层一共拥有37.65%的股权

除了管理层之外，我们也可以发现冷眼投资大师前辈也出现在大股东名单里面，冷眼投资大师前辈还在FY 2018期间加码3,400,000 units代表他也越来越看好柔佛珍的发展前景。

转型消费股使估值跃升

柔佛珍将从原本传统锡罐制造商的估值跃升至更高的消费股估值

从上图我们可以看到柔佛珍原本的PE估值只有单位数至2017年首次突破双位数以上。

根据HLB RESEARCH的资料，截止柔佛珍股价RM 1.12的FY 2018 PE估值只有10.6倍,对比中小型消费股同行的FY 2018 PE估值平均是17.3倍，假设柔佛珍FY 2018的PE估值也去到17.3倍,那么合理价应当是RM1.82。

总结：

炼乳，淡奶和奶粉等产品都属于必需品，所以柔佛珍拥有抗周期性生意。
柔佛珍的墨西哥新厂房预计将在今年6月启用，产能将于马来西亚一样规模，将享有自由贸易协议的优势出口至美国市场。
公司将专注于再包装零售奶粉业务使整体净利润赚幅更上一层楼。
柔佛珍将从原本传统锡罐制造商的估值跃升至更高的消费股估值
冷眼前辈持续加码，他也越来越看好柔佛珍的发展前景。
由于炼乳和淡奶的需求持续强劲，马来西亚厂房的产能提升将可以接受新订单进一步提高营业额。
公司每年稳定派发股息,目前股价RM 1.26那么Dividend Yield 高达3.17%。

编写日期2019年2月15日 BY Lifevest 周伯通 / THAM CHIN FATT

LIFEVEST 每个月份都有内部学员聚会和大家分享优质股和投资机会，有兴趣的读者们可以在以下链接报名，以便收到最新聚会详情。

报名链接- https://goo.gl/forms/kSvRr0Y2p5yNNDdq1

2018年7月26日星期四

Facebook 2018Q2点评 by Lifevest周伯通/Tham chin Fatt

2018年6月22日星期五

何谓价值投资？ by 周伯通 / tham chin fatt

价值投资就是计算出内在价值并且在价格错误定价是趁低于内在价值买入享有MARGIN OF SAFETY,也是股价越跌就越值得买入，然而巴菲特在后期加入了"企业护城河"元素于价值投资，只要企业护城河越来越宽那么这家公司将会为我们实现复利报酬，如果护城河没有消失那么持股期限就是永远(巴菲特以前投资的可口可乐至今就是很好的例子）

今年四月份，我们看到价值投资的好时机浮现了，就是Facebook（fb），传出涉嫌洩露5000万用户资料的丑闻，股价累计大跌18%市值蒸发接近1000亿美元，并触发全球科网股调整。当时我们就在LIFEVEST 4月8日的每月聚会和会员利用一个小时的时间深入探讨FACEBOOK这家企业的护城河和生意模式，并且呼吁大家把握这个机会买入FACEBOOK进行长期投资，当时FACEBOOK 在4月9日的股价是157美金，截至昨日收在201.5美金，短短两个月的时间内实现了28%的涨幅。
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图里附上当时其中一个四月份买入FACEBOOK的成绩单，450 unit@ 160 USD ,账面盈利 RM 74,000。
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LIFEVEST每个月中都有每月聚会来努力宣扬价值投资(欢迎大家来出席)，
价值投资选对拥有护城河的股票，简化投资的本质，轻松地实现财务自由不是梦,大家共勉之。

2018年3月5日星期一

LIFEVEST 大环境的业绩点评

LIFEVEST 大环境的业绩点评

如果大家仔细观察，我们可以看到大多数公司的2017 Q4业绩实在差强人意，把这个马股的情绪拉低了不少。

首先我们来谈谈被美金影响的出口股的业绩表现，其走势与美金一致，处于下跌趋势。所以家私行业，和特定半导体等将被大大影响。当然有弊必有利，一些公司也从强势马币而取得比较好的成绩也有，大多数都是关于以美金购买原料上的公司。

半导体产业依然是我们LIFEVEST看好的行业，这是因为这个行业不止被电话的集成电路体而成长，还有来自物联网，车联网，AR/VR, 记忆体，感应器等带动，这将是前所未有的超级大浪波！加上中国努力推动中国制造2025，最大重心就是半导体，所以马来西亚的ATE 公司都纷纷进攻中国这个地区。但是再大的浪也会退潮，再中国的踊跃投入之下，相信此行业还是会像之前其他行业被供过于求影响，但是时日方长，还需要时间来达到。所以我们也必须时时警惕。

当然谈到美金，一定要谈到手套股。大多数手套股的股价已经反映利好，大家都纷纷因为产能扩充及中国环境保护而关闭不合格的厂房而需求搬移至马来西亚。怎样说都好，身为马来西亚公民的我们必须买入一只手套股，因为这是我们独有的优势，强大的护城河！但是不建议在此时追高买进。

如果大家检测回手套股的走势，他们总是经历1-2年的低潮后，突然崛起，这就是我们说的生意周期，不可能每天好生意及好环境。但是长期来说肯定是正面的。接下来手套公司将会面对外劳薪金上涨和天然气价格成本上升的挑战，手套公司必须确保他们是否有能力转嫁成本给予客户，所以要选好一些有特定优势及比其竞争对手有多一点功能的公司。

随着国家银行升息，最大的赢家就是银行股，所以大家都可以看到银行股都纷纷向上跑。但是银行是一个非常难计算而且捉摸的行业，对我来说银行最重要的还是便捷性，还有幕后的老板也非常重要(比如：PUBLIC BANK & HONG LEONG BANK)所以选粘性最高的银行很重要。但是MFRS9的拔被还没有反映在公司的财报里，所以大家要多加小心。

反之，产业股将会受高利率影响，加上银行批贷款率也一直不好，银行变得非常谨慎也在所难免。如果看产业股，个人会看好一些比较有大主题性的房产项目，比如I BERHAD 的I CITY，未来将建设SHAH ALAM 最大的广场而且油泰国最出名的shopping mall operator “Central Pattana Public Co Ltd (CPN)”管理, SUNSURIA 的 SUNSURIA CITY 因中国厦门大学及High Speed Rail 的带动，YONGTAI因为马六甲印象而被带动类似的产业股，需要时间发酵的TAMBUN 等待batu kawan 的工业区及商业中心开始成熟。

粽油股还在等待良机。虽然欧盟那边出现了问题，但是产量因气候问题消散后将复苏，而且中国将重新买单，是值得探讨的领域，所以还必须观察。有趣的是最近我们可以看到许多粽油公司都在积极并购其他公司的粽油地，是危还是机，值得深思。

一些Contract Manufacturers比如GESHEN, VS, SKPRES也因为美金下跌，成本提到导致他们的业绩大大影响，相信未来需要时间来转嫁成本。塑料行业因为成本上升而让人大跌眼镜，尤其是TGUAN和TOMYPAK，业绩跌得真的让人不敢相信。

油气行业的梦也被打破了，油价停止上升趋势开始转弱。但是我相信未来还是会往上走，因为大家根据历史来看，大市在风暴前的现象就是所有大宗商品都要炒上到高位，历史不断重演，因为人类的本性是一样的，贪字当头。

建筑公司一样必须仰赖基建订单才能跑，所以一样没看头，许多project都被延迟了。加上员工成本和原料成本上涨，所以没有什么看头。但是那些和政府有非常紧密的公司相信还是一样会很强，当然再多的订单，也要看公司执行力，执行力差，公司还是会交出让人大跌眼镜的业绩吓吓散户。

还有就是涉及到纸盒的公司，最近业绩大好，有赖于中国的蓝天计划及电子商务的趋势。马来西亚一些设计纸盒的公司，估值便宜，但是输在没有护城河,所以大家可以观察观察。

汽车行业，大家最近非常留意我国国产宝腾（PROTON）, 大家都很相信公司的TURNAROUND STORY, 但是当大家仔细研究，你将发现这家公司再努力也好，近几年还是必须把赚到的钱先给银行，因为他们的债务无底洞太大了。所以我选择不去看。但是大家一定要了解李书福这个传奇人物，可以说是一名令人敬畏的企业家。值得观察他的每一步棋。

在通膨严重的环境下，大家可以留意消费股和制药公司，因为经济再差，你饿了还是得吃，口渴还是得喝，生病了还是得看病，所以选择高股息的这类型公司可以提升防御及减轻风险。

接下来几个月还是会环绕在大选主题，但是身为价值投资者我们还是尽量避免现今不稳定的情势下把所有资金都投入市场。

总的来说今年有许多公司出现业绩炸弹。生意难做这句话非常适合用在马来西亚的市场。如果大家仔细观察，其实马股现在已经偏贵了很多。反而我们的领国新加坡公司有比较多机会，因为估值相对便宜而且还有成长空间。只要大家专注在寻找便宜+成长+生意有独特之处的公司上，相信大家还是可以在股市看到很多机会的，大家一起加油！

这里打个小广告：我们 Lifevest 将在来临的星期日，也就是3月11日，有个内部会员的monthly meeting。如果你对价值投资感到兴趣，又想了解外国的公司，可以来学习学习。

费用：RM80/人， RM70/双人以上
时期：11-3-2018（星期日）
时间：下午 2.00 – 5.00pm
地点：KOTA DAMANSARA-SUNWAY GIZA附近走路可到
WAZE SEARCH : 12A-3, Jalan PJU 5/17, Dataran sunway, Kota damansara, 47810 PJ,Selangor.

有兴趣的朋友可透过以下Google链接报名谢谢
https://goo.gl/forms/JZASSwWTyHiZVp9c2

2017年11月7日星期二

AEMULUS站在巨人的肩膀与风口 by周伯通

AEMULUS站在巨人的肩膀与风口

2017年11月2日（上周四），美國通訊晶片生產商博通（Broadcom）CEO Hock Tan在白宫椭圆形的总统办公室里登上了领奖台——他决定把市值逾千亿美元的博通公司注册地从新加坡迁往美国，由此受到总统特朗普的嘉奖。按照特朗普的说法，博通此举将使得200多亿美元回流美国.

根據國外財經網站資料，Hock Tan 出生於馬來西亞，除了擁有美國麻省理工學院（MIT）理工碩士學位，還少見的擁有哈佛企管碩士學位。這樣的學歷，使 Hock Tan 不但能在半導體產品研發一展長才，還具財務管理見長的背景，這在以工程師背景為主的矽谷半導體公司來說並不多見。

Hock Tan 曾任職通用汽車和百事公司財務部門，直到 1992 年才轉職到個人電腦製造商 Commodore，開始進入科技產業領域。後來，他進一步到晶片製造商 Integrated Circuit Systems（ICS）擔任財務長，最後升任執行長，從此開始一連串購併動作。

事實上，因為 Hock Tan 曾擔任財務長的背景，加上談判技巧高明，使他與華爾街金融圈關係良好。這次天價購併高通，Hock Tan 表示華爾街金融圈都表示支持，並願意提供融資。

過去 Hock Tan 購併常以蛇吞象的姿態勝出。例如，將安華高（Avago）打造成一家中型晶片製造商後，2015 年以 370 億美元鉅資購併博通（Broadcom），再沿用博通之名，組成全球第三大晶片製造商──新博通。

美國通訊晶片生產商博通（Broadcom）準備出價 1,300 億美元購併行動晶片龍頭高通（Qualcomm）震撼業界，如果这笔交易最终成功，则意味着Hock Tan在半导体行业并购之路上登上了新的顶峰。博通与高通在业界的定位并不相同，前者是全球最大的WiFi芯片厂商，后者则是手机芯片霸主。两者相同的地方是，全世界绝大多数智能手机都要向他们缴纳芯片费用。

AEMULUS是东南亚唯一一家专注于 radio frequency(Rf)设计与开发ATE的公司。

radio frequency就是无限射频，只要无线连接与无线电子产品在未来越来越普及化，那么RF市场的潜能就越来越巨大。

根据IPO文告，AEMULUS公司FY2014的营业额有47.86%(而不参考FPE 2015因为不是整年数据）是由BROADCOM单一客户所贡献的。

好消息是就在2015年5月，AVAGO宣布以370亿美金收购半导体巨头博通。此前一年，AVAGO的营收为42.6亿美元，远不及博通的84.3亿美元，市值还不到博通的一半，连收购金额都比自己的市值要高。不过，博通当时正深陷连年业绩增长停滞的囧境。这次收购堪称教科书级别，创下了世纪之交互联网泡沫时期之后全球半导体行业并购规模之最。自此，安华高由一个中型企业摇身变成了全球芯片巨头，股价也在短短两年间上涨了足足四倍之多。

小故事
AEMULUS和AVAGO(BROADCOM的新主人)的关系密切
AEMULUS两大主打ATE分别为AMOEBA 7600和4600

以上图表AMOEBA 4600 是专用来TEST Enterprise Storage 企业级储存设备，而这个ATE是由AEMULUS和AVAGO共同研发而成的,AMOEBA 4600 可说是专为AVAGO量身定制的，当这AMOEBA 4600推出时国际同行的竞争对手龙头(Teradyne INC)对此ATE技术极为惊叹。

后市发展

自从2015年中之后，AEMULUS主要的客户AVAGO成为现在的新博通,相信AEMULUS未来发展能够大大受惠于BROADCOM新博通的崛起。

半导体行业未来展望

根据国际统计，半导体未来主要的增长来源是5G，物联网，工业4.0，云计算，无人驾驶。

AEMULUS的radio frequency ATE未来市场催化剂来自于以下：

-无线充电
Iphone8带动无线充电产业高飞
无线充电曾被三星在内的手机厂商视为超越苹果的一大卖点，然而看起来目前无线充电功能并非刚需和标配。虽然看上去无线充电市场进展缓慢，但实际上经过这几年的发展，无线充电正处于一个高速发展的阶段。有业内人士预计，到2017年底，全球一半以上的智能手机将配备无线充电功能，无线充电成为行业的标配会在2020年。根据调研机构IHS的预计，2016年已经有超过25款智能手机、20款智能手表、200种充电板、150种智能手机壳和50款车型实现了无线充电功能。所以笔者认为，现阶段无线电源技术已经跨越初期应用技术鸿沟，预计在不久的将来普及率会继续增长。

人手一支手機無線充電大商機 2016-06-17
http://www.nexttv.com.tw/news/realtime/international/11589640

Aemulus AMB7600 Selected by Energous Corporation to Test Its WattUp Wireless Charging Technology

https://www.prnewswire.com/news-releases/aemulus-amb7600-selected-by-energous-corporation-to-test-its-wattup-wireless-charging-technology-300406873.html

-5G-物联网-工业4.0